Decode官网——2024年的回顾与概括
2024年的大门即将关闭，这一年虽觉转瞬即逝，但实则发生诸多事件。若用四个词概括，可谓“充满惊喜的一年”。2024年主导市场的情节涵盖全球央行政策宽松、通胀、就业、增长、美国总统选举、人工智能的迅速应用以及欧洲和中东地缘政治紧张局势加剧等，这些变量或将在未来数年持续不同程度地影响全球经济。
亚洲大国经济预期未实现及全球股指表现
因房地产市场混乱，购房者对过度建设的经济失去信心，加之全球贸易紧张局势、通缩压力和谨慎的消费者等因素，2024年亚洲大国强劲反弹的预期未能达成。然而，全球大多数主要股指的回报率达两位数，屡创历史新高，耐心的投资者在2024年获得了回报，这出乎许多分析师和投资者2024年初的预料。其中，人工智能无疑处于繁荣状态，是业绩优异的重要推动力，预测者预计此情形将延续至2025年。
美元指数方面美元指数方面，美元在2024年的表现优于大盘，至年底连续三个月上涨，美国国债收益率亦大幅上扬。此篇“展望”文章将探讨美国、欧洲和英国的经济，并尝试提供应对令人兴奋却又不确定的未来一年的方法。
全球降息情况
正如标题所示，2024年是“全球降息”之年。除澳大利亚储备银行将现金利率维持在4.35%、日本央行将政策利率提高至0.25%并最终退出负利率外，多数发达央行于2024年开启政策宽松。预计随着各国央行从限制性领域迈向更“中性”的领域，进一步的宽松政策将持续推进。
美联储降息及相关预测
美联储在2024年最后一次会议上将目标利率下调25个基点至4.25%-4.50%，采取“鹰派降息”。这是连续第三次降息，年内降息幅度达100个基点。美联储的点阵图预测源自《经济预测摘要》，呈现鹰派倾向，表明2025年和2026年的降息步伐将放缓，FOMC参与者实际上将2025年基金目标利率从100个基点下调至50个基点。经济预测还显示，美联储预计2025年通胀将加速，目前预计2025年PCE通胀率为2.5%，此前预测为2.1%，2026年为2.1%，此前预测为2.0%。总体而言，美联储预计直至2027年PCE数据才会达到2.0%的通胀目标。此外，当选总统特朗普2025年初提出政策前的不确定性，以及克利夫兰联储主席贝丝・哈马克的唯一反对，呼吁美联储维持目标利率于当前水平，使得1月份的下一次会议维持目标利率大概率已成定局，市场目前认为维持目标利率不变的可能性为92%，且预计美联储在6月会议前不会推进降息25个基点。
欧洲央行降息及经济预测
欧洲央行2024年将存款利率下调100个基点至3.0%，为2023年初以来最低利率。除非出现不可预见的情况，欧洲央行2025年初将进一步降息，可能是渐进式的25个基点。目前市场预计到2025年底将再降息125个基点，使存款利率降至1.75%，之后市场预测央行将按兵不动。然而，一些部门认为焦点在于央行是否采取了足够措施支持落后于美国和英国的欧元区经济，他们觉得欧洲央行需加快降息步伐，因此市场参与者将密切关注经济挑战的潜在指标，尤其是因德国政策不作为和法国政治僵局导致担忧加剧的情况，这些指标可能意味着来年将出现更大幅度的降息。至于欧洲央行工作人员的最新预测，在GDP增长方面，预计欧元区经济2024年增长0.7%，低于此前预测的0.8%，2025年增长1.1%，原为1.3%，2026年增长1.4%，原为1.5%；2024年通胀预计平均为2.4%，低于之前预测的2.5%，2025年将进一步放缓至2.1%，2026年降至1.9%。对于核心通胀，2024年和2025年的预测分别维持在2.9%和2.3%不变，2026年修正为1.9%，低于之前预测的2.0%。Vanguard分析师表示，预计欧洲央行2025年将政策利率降至中性以下，年终利率为1.75%，但此前景面临下行风险，贸易紧张局势加剧和全球经济增长大幅放缓都可能导致货币政策立场更加温和。
英国央行降息及经济预测
英国央行2024年两次降息，将银行利率降低50个基点至4.75%。12月的最后一次会议中，货币政策委员会出现分歧，九名成员中的三名投票支持降息。尽管此次MPC投票被视为鸽派转变和意外之举，但利率声明措辞谨慎。英国央行行长安德鲁・贝利指出，鉴于“经济不确定性加剧”，央行无法承诺2025年“何时或放松多少”政策，且认为减少政策的“渐进方式”是正确的。利率决定后市场定价不变，投资者预计2025年将降息50个基点，首次降息25个基点要到5月份才会体现。英国央行11月发布的最新货币政策报告预测，2025年第4季度GDP将升至1.7%，8月预测为0.9%，2026年第4季度GDP预计增长1.1%，低于8月预测的1.5%。在通胀方面，英国央行经济学家预测2025年第四季度通胀率将升至2.7%，8月份预测为2.2%，2026年回落至2.2%。就银行利率预测而言，2024年第四季度的预测显示，2025年和2026年的利率分别为3.7%，2025年低于8月份预测的4.1%，2026年与之前预测相同。
经济展望之通货膨胀
2024年，通胀一直是政策制定者和投资者关注的首要问题，发达经济体已达到或即将达到央行通胀目标。然而，因可能再次面临价格压力，2025年的进展或许缓慢，且具体情况因国而异。美国的通胀上行风险明显，部分受特朗普总统提议的政策影响，如关税和移民政策。贸易政策影响进口商品价格，可能使自疫情以来推动美国经济增长的消费者支出面临压力。关税对价格的影响因多种因素而异，如进口商品本土替代品的可用性等，其影响程度取决于需纳税产品及税率。此外，驱逐出境影响劳动力供应，公司提高工资吸引员工，增加商品和服务成本并转嫁给消费者，进而引发通货膨胀。在欧元区，通胀自2022年突破10.6%左右后已基本走软，2024年年初以来徘徊在欧洲央行2.0%的通胀目标附近。Vanguard的经济学家指出，在增长疲弱的情况下，预计2025年总体通胀率和核心通胀率将低于2%。继2022年末达到11.1%的峰值后，英国通货紧缩一直在进行，但11月物价压力连续第二个月上升至2.6%，这是在经济停滞不前的背景下，财政大臣雷切尔・里夫斯的预算案涉及对公共支出重大改革计划所致。预算责任办公室在2024年10月发布的《经济和财政展望》中预测2025年通胀将上升，部分原因是“预算措施的直接和间接影响”，并指出随着这些措施效果消退，正产出缺口缩小，通胀将在预测范围内缓慢回到2%的目标。其他部门也认为2025年英国通胀将上升，德意志银行分析师预计因能源价格上涨通胀率将上升，Pantheon Macroeconomics预计2025年4月通胀率将达到3.0%。
经济展望之GDP增长
在增长方面，美国GDP在发达经济体中领先，这与经济明显放缓的预期不符，尽管通胀飙升且央行经历了一代人以来最激进的加息周期。经济合作与发展组织预计，到2024年年底，美国GDP预计将继续以年化2.8%的速度增长，2025年和2026年分别降至2.4%和2.1%，经济衰退的担忧暂时消失，软着陆的情况受到关注。经合组织预测，欧元区2024年的年化增长率预计为0.8%，2025年增长1.3%，2026年增长1.5%。尽管如此，2025年对欧元区经济活动而言可能又是充满挑战的一年，其经济增长前景不佳，尤其是德国和法国这两大经济体，美国征收关税的预期将加剧此情况。根据经合组织的预测，英国GDP到2024年底将增长0.9%，2025年增长1.7%，2026年增长1.3%。继10月份GDP连续收缩0.1%之后，英国经济增长仅五个月中的一个月，这可能意味着第四季度经济萎缩。
经济展望之工作机会
美国最新就业报告显示，受天气和罢工影响，11月份经济反弹，新增就业人数227,000人，10月份为12,000人，11月数据向上修正为36,000人。2024年美国经济平均每月新增约18万个就业岗位，11月份失业率升至4.2%，高于预期及10月份的4.1%。不过，按历史标准，长期失业率仍处于较低水平。在工资增长方面，环比和同比数字分别与10月份的数据相符，为0.4%和4.0%，且均略高于预期。总体而言，美国劳动力市场有明显降温迹象。Silvercrest资产管理集团的分析师指出，因就业机会数量仍在增加，预计就业机会将继续增多，职位空缺和劳动力流动率调查显示，截至10月，美国有774万个职位空缺，虽较受疫情影响中断时的1200万大幅下降，但仍高于2010年代末600-700万的典型水平。欧元区10月份就业报告显示，失业率高达6.3%，却创下历史新低，表明预期的经济放缓和招聘减少尚未影响就业市场稳定。考虑到欧元区2024年工资水平创下5.5%的历史新高，这可能有助于支撑通胀压力。Vanguard的经济学家预计，随着德国经济明显放缓及更广泛的增长压力，到2025年失业率将升至6%的高位。高盛分析师也持此观点，并评论称鉴于增长前景黯淡，预计2025年失业率将上升，到2026年初达到6.7%，预计到2025年第四季度工资增长将放缓至3.2%。在英国，截至2024年10月的三个月内工资增长快于预期，常规工资和含奖金的工资分别从4.9%增长至5.2%和4.4%，这将支撑英国央行2025年维持较高利率的理由。英国国家统计局数据的可信度存疑，尤其是失业率保持在4.3%不变。尽管数据表明英国就业市场持续降温，但仍具弹性。鉴于最新数据，各方关注焦点在工资上，英国央行将在再次降息前寻找工资数据的疲软迹象，且市场预计英国央行不会在2025年第二季度前再次降息。
“特朗普时代”相关影响
2024年11月5日，唐纳德・特朗普在选举中获压倒性胜利，投资者将在2025年初准备应对其拟议政策。选举结果公布后，美国主要股指上涨，标普500指数创近两年最大单日涨幅，当天美元和美国国债收益率也走高。分析师对特朗普2025年初的期望是立即提高从亚洲大国进口的关税，并制定减少移民的政策，同时预计2017年的减税政策将全面延长且有适度额外减税。11月下旬，特朗普表示可能对墨西哥和加拿大征收25%的关税，并对来自亚洲大国的进口商品额外征收10%的关税。本月初，特朗普加大赌注，威胁若金砖国家试图建立竞争性货币，将对其征收100%的关税。分析师认为，若特朗普兑现此威胁实施100%关税，虽极不可能，但将提高这些国家的商品成本并可能加剧美国通胀。不过，特朗普此前常将关税威胁作谈判策略，很可能会达成妥协。无疑，这些最新的关税威胁数额巨大，支撑了美元买盘并打压了金砖国家货币。进入1月，特朗普政策的实施时机至关重要，若其执政初期优先考虑关税和移民措施，导致卖家成本增加，可能使消费者价格上涨，进而加剧通胀压力并对消费者支出产生负面影响，此外，新关税和更严格的移民法可能阻碍美国经济增长，这些预期政策的总体效果在很大程度上取决于实施方式和时间。
2025年美元指数前景
fxblue认为，美元还有上涨空间，将密切关注25年第一季度强劲的美元走势。特朗普的当选及其政府提出的促增长政策预计将推高通胀。再加上投资者（和美联储）预计2025年降息步伐将放缓，对美元来说是利多的。
美元指数——美元兑六种主要货币的几何平均加权值——提供了美元的清晰图景。自2023年以来，买家和卖家一直在月线级别的支撑位100.51和阻力位106.11之间展开角力。重要的是，最近突破上述阻力位有望创下2022年底以来的最高月度收盘价，从而引发后续上行至阻力位109.33的可能性。
日线图来看，在从趋势线阻力转为支撑的反弹之后，美元最近刺穿了三角旗模式的上限（从今年迄今的高点108.07和低点106.13绘制），从高点107.35延伸。鉴于这一点以及月线级别显示有达到109.33的空间，美元目前在技术上看涨，至少在回落至106.11下方之前是这样。。
