原油
Decode官网——国际原油期货周四延续升势，市场关注到中国国家主席习近平二〇二五年新年贺词中强调将全面完成十四五规划，这一积极信号给市场带来一定影响；与此同时，美国首次申领失业金人数创下八个月低点，显示劳动力市场具有韧性。然而，从原油自身供需状况来看，却并非一帆风顺。欧美国家成品油库存周度大幅累积，其中欧洲柴油库存升至15周高点，美国汽柴油累库超1400万桶。据Kpler数据，过去一周全球原油库存虽略降，但仍处于五年同期最低附近。此外，12月29日当周俄罗斯原油出口环比略有攀升，OPEC 12月下旬的出口也出现环比增加。从交易层面而言，我们认为当前多单可做部分减持，若继续追多则将面临较大风险。
沪铅
隔夜沪铅呈现偏弱震荡态势。在供应端，环保管控结束后，再生端产量将继续修复，但江西炼厂生产完成后电解产线短时停产，广东原生炼企进行常规检修，且各地环保层面仍存在不确定性。需求端方面，随着年底盘账因素解除，下游企业恢复采购，带来了一定的消费预期。整体来看，基本面仍有支撑，但供应端放量存在预期压制，再叠加有色金属偏空情绪的蔓延，导致铅价重心有所下移。
沪锌
隔夜沪锌偏弱震荡。从宏观面来看，上周美国首次申请失业金人数有所回落，就业市场表现优于预期，再叠加特朗普即将上台的通胀政策预期，促使美元指数走势较强。基本面方面，据百川盈孚统计，1月此前减产恢复的增量与炼厂过年期间停产、检修相互抵消，预计年后炼厂将开始产量爬坡，不过短时现货升水仍然偏高，紧缺情况尚未完全缓解。需求端来看，下游虽仍有节前备货需求，但价格走低后持货商出货意愿不高。总体而言，隔夜受有色金属盘面偏空情绪以及美元高位压制的影响，沪锌下破25000关口，不过考虑到现货端紧缺状况未改，锌价支撑尚存，短期锌价再下探的空间有限。
镍不锈钢
近期镍不锈钢产业链矛盾有限，海内外镍市维持累库状态，继续对镍价形成压制。镍矿市场相对平静，印尼HPM下调，升水维持在+15美元。镍铁环节观望情绪浓厚，价格持续阴跌，使得不锈钢成本支撑有所下移。硫酸镍方面，市场成交有限，盐厂维持挺价。在不锈钢方面，期货价格表现弱势，原料端支撑有限，且下游需求减弱，价格处于低位运行。操作上，建议对镍不锈钢进行区间操作，其中沪镍2502区间为120000-130000元/吨，SS2502参考区间为12500-13300元/吨。
铜
宏观层面偏空，美国上周初请失业金人数继续减少，引发市场对降息暂停的担忧升温，美元升至109高位，铜价承压下跌。同时，12月财新中国制造业PMI降至50.5，进一步表明国内呈现弱复苏趋势。基本面中性偏空，昨日上期所铜仓单增加1270吨，全球累库拐点有待验证。海外米拉多铜矿复产，原料供应缓和，加之年关需求降温，1月中国三大白电排产同比预计全线负增长。总体来看，宏观氛围偏空，市场风险偏好较弱，再叠加年关铜需求转淡，预计短期铜价将偏弱运行。今日沪铜主力运行区间参考72800-73700元/吨。策略上，建议空单轻仓持有，企业可逢低增加采购。
股指期货
基差方面，四大品种合约基差较前一日有所修复，其中IH、IF当季合约年化基差率分别为1.8%、-0.3%，IC、IM当季合约年化基差率分别为-5.4%、-8.3%。套保方面，IC、IM空头套保考虑以持有远月2503、2506合约为主。当前进入到阶段性的政策空窗期，加之春节临近，市场情绪相对谨慎。在股指操作上，建议观望或进行高抛低吸为主，多头仓位可考虑叠加卖出看涨期权构建备兑组合。套利方面，近期大小盘风格分化，短期仍存在不确定性。从中期来看，在微盘股风险连续释放后，向下动能或逐步减弱，再叠加国内货币政策确认延续宽松基调，可继续关注多IM/空IH套利布局机会。
橡胶
随着泰国南部（其全球产量占比约17%）天气恢复正常，本地供应迎来修复，且全球其余主产区天气条件良好，割胶工作预计可顺利展开。随着北半球冬季来临，北纬10°以上的主产区最低气温逐步下降，可能导致胶乳干含下滑。从全球供应来看，整体符合季节性规律，考虑到偏南产区的增长与偏北区域的干含下降，预计产量季节性释放幅度有限。从需求端来看，在下游生产行为持平的情况下，尽管成品库存累库，但原料库存水平下降，预计下游行业的需求变化有限。因此，从供需平衡角度来看，基本面矛盾有限。随着商品市场预期企稳，预计RU&NR将震荡运行，短期在上下2%左右区间波动。
甲醇
现货价格方面，达旗2160（-20）、鲁南2540、鲁北2450，内地价格呈现区域划分格局，贸易商多持观望态度。甲醇供应方面，玖源装置准备重启，其余气头装置处于停车检修中，预计1月中旬开始逐步重启。目前上游工厂利润较高，挺价意愿较弱，小幅让利于运输费用与下游，预计1月下旬之前，上游工厂库存整体处于中低位。1月甲醇进口量约100万吨左右，伊朗装置基本停车后，对2月进口量影响更为明显，2月进口大概率减少至60-80万吨；周四华东港口现货在05+50附近，1下在05+90附近，基差维持。整体而言，前期甲醇累积涨幅较大，高位存在回调风险，前期多单可减仓或平仓观望，但2-3月伊朗进口缩量已成现实，中期或仍存在低多机会。操作上，建议短期对甲醇多单适当减仓，等待企稳，甲醇2505参考震荡区间为2650-2750元/吨。
尿素
现货价格偏弱调整，山东、河南小颗粒尿素出厂价格在1580-1600元/吨，现货价格不断刷新新低。尿素供应方面，短期日产量变动不大，上升至18万吨，预计1月中旬气头装置重启。近期陕西陕化大颗粒尿素装置已经投产，新疆一套150万吨水溶肥装置点火，2025年尿素新产能仍有进一步释放，高供给态势明显。冬季储备方面，部分农业储备量达到50%以上，后续储备继续进行，预计2月-3月储备开始逐步释放。出口方面，预计2025年上半年在保证春耕供应的情况下，出口难有放量。整体来看，短期尿素基本面利多因素难寻，价格呈弱势震荡态势。操作上，建议短期尿素空单谨慎持有，尿素2505参考震荡区间为1660-1750元/吨。